光大證券--社會服務行業2019年投資策略：緊抱白馬,靜待時機.pdf 26頁

2019 年 1 月 7 日 社會服務業 緊抱白馬，靜待時機 ——社會服務行業 2019 年投資策略 行業年度報告 ◆2018 行情與業績回顧：權重股帶動板塊表現A 股第一 增持（維持） 2018 年全年，休閑服務板塊大幅跑贏滬深300。滬深300 跌25.31% ， 而休閑服務跌10.61% ，在A 股30 個板塊中跌幅最小，主要由于權重股中 分析師 國國旅上漲帶動（全年+40%）。個股方面，中國國旅/ 大連圣亞/ 宋城演藝/ 謝寧鈴 (執業證書編號：S0930512060002) 科銳國際上漲幅度最大。由于休閑服務行業內子板塊眾多，各自的商業模 021 xienl@ 式和內生發展不盡相同，因此本文分幾大子行業展開。 ◆2019 行業基本面判斷：經濟周期影響下，細分板塊短期承壓 聯系人 免稅行業：政策上主要受益有二，1）離島免稅政策利好持續釋放，旅 李澤楠 021 游集團將所持海免公司 51%股權注入中國國旅后，存在中國國旅深度整合 lizn@ 海免預期。2)市內免稅政策2019 年有望落地。對比韓國來看，18 年主要 市內免稅店營收在 120 億-240 億之間，在政策/ 買家/優惠上與國內存在差 異。國內市內免稅店未來盈利空間主要還是面積大小決定。 行業與上證指數對比圖 酒店行業：Revpar 周期進入下半場，供給持續增加，但需求和經濟密 20% 切相關。 8% 景區：降價導致傳統景區承壓，休閑化人工景區保持增長 。 -5% 出境游：黑天鵝事件影響短期，經濟/ 匯率影響中期，長期增長趨勢不 -18% 變 。 -30% 09-17 12-17 04-18 07-18 其他板塊：經濟下行周期中，人力（靈活用工）和餐飲（火鍋料）子 社會服務業 滬深300 板塊有望穿越周期。 資料來源：Wind ◆板塊操作判斷與投資主線： 18 年下半年開始，宏觀經濟增速放緩，可選消費略呈疲軟態勢，整體 休閑服務板塊由漲轉跌。19 年預計行業整體平淡，但免稅、人工景區等部 分行業有望繼續震蕩上行，周期性較弱的人力（靈活用工）和餐飲（火鍋 料）行業有望走出獨立行情。下半年低基數效應下出境板塊預計存在波段 行情 投資標的：推薦逆周期/ 弱周期小行業龍頭：科銳國際、安井食品 。 建議關注：有業績支撐的行業龍頭：中國國旅、宋城演藝。 ◆風險分析： 1）宏觀經濟景氣度影響可選消費下滑。 2）自然天氣等不可控因素影 響游客量低于預期。 證券 公司 股價 EPS （元） PE （X） 投資 代碼 名稱 （元） 17A 18E 19E 17A 18E 19E 評級 300662 科銳國際 27.2 0.41 0.61 0.81 66 44 34 增持 603345 安井食品 35. 1 0.94 1.28 1.61 37 27 22 買入 資料來源：Wind ，光大證券研究所預測，股價時間為2019 年1 月4 日 敬請參閱最后一頁特別聲明 -1-