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互聯網醫療-行業投資.pptx 151頁

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Equity – Asia Research互聯網醫療-行業投資Internet + Healthcare Investment Strategies序言2020年的疫情,再次激活互聯網醫療行業,為其帶來激增用戶數。醫保接入互聯網的試點推出,預示這個一直在探索商業化之 路的行業,迎來了新的支付方,也蘊含著新的產業變局機會。過去十年,我們與許多行業參與者一起,經歷了2011年前后互聯 網醫療市場的萌芽、2015年的狂熱、2016年-2018年的相對低谷,以及2019年之后的重新崛起,而今又迎來了前所未有的大機遇。行業歷經波峰與波谷,十年間許多公司從小荷才露尖尖角到今日成為各個細分領域的獨角獸,已然成為中國近5萬億醫療行業參與者中不可或缺部分,并將在未來十年助力優化醫療產業形態。政策變化迎來互聯網醫療行業新變局:新增醫保支付端、強化個人線上端、合作商保端,2025年市場容量預計達5970億。2019 年8月,國家醫保局發布的《關于完善互聯網醫療服務價格和醫保支付政策的指導意見》明確了互聯網醫療收費標準和醫保支付 標準。2020年3月,國家為加強疫情防控,將符合條件的“互聯網+”醫療服務納入醫保支付范圍,鼓勵定點醫藥機構提供“不見面 ”購藥服務。政策的變化為互聯網醫療行業迎來了新的支付方,即醫保端。根據我們的測算,互聯網醫療支付端市場規模在2025 年可達5970億:線上醫保端支付規模將從0增長至2025年的1,057億元,并且預計將持續增長;個人自付端受益于線上滲透率的提 升及個人支付線上遷移,預計將成為互聯網醫療最大的支付增量,從2019年的1,087億增長至2025年的4,262億元;商保端補充醫 療健康保障、增加線上服務,2025年預計規模651億。For full disclosure of risks, valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks, please refer to the latest full report on our website at 序言本報告由海通國際及海通證券的醫藥分析師、互聯網分析師、TMT分析師共同完成,希望在本報告中回答以下問題:互聯網醫療將如何重塑行業格局,會切分誰的蛋糕?互聯網醫療公司、醫藥電商公司、醫療信息化公司等分別在其中扮演什么樣的角色?盈利模式如何?互聯網醫療會影響實體醫院及線下藥店的盈利嗎?對制藥企業有何影響?誰能在新醫療業態中構筑長期的護城河?如何對各業務形態公司合理估值?在回答以上問題之前。我們需要簡單闡述本報告邏輯第一部分:為解決市場蛋糕問題,我們將對互聯網的存量及增量市場進行詳細拆分,以明晰互聯網到底帶來了哪些增量市場, 以及規模測算第二部分:為探究盈利模式、解決誰付錢的問題,我們將支付方分為醫保、商保、個人自付三大部分,詳細闡述各類型公司的 盈利模式、公司發展路徑及護城河打造第三部分:以阿里健康、平安好醫生、微醫、衛寧健康等為例,拆解互聯網醫療企業的盈利方式與估值模型 第四部分:探討線下藥店發展趨勢和策略第五部分:投資建議及風險提示(附錄:互聯網行業常用術語和估值方法)For full disclosure of risks, valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks, please refer to the latest full report on our website at 核心分析框架代表性公司護城河及估值流量入口平臺商業模式互聯網醫療市場和競爭格局展望支付端 5970億醫療IT系統建設先發優勢,粘性強,周期長,壁壘 高。衛寧健康估值1175億 元,創業惠康估值825億 元。醫藥電商龍頭,全面布局智慧 醫療,規模效應強,運營能力 強。估值3,014億元。在線醫療服務龍頭。自有醫生 團隊+AI輔助診斷系統為護城河,多渠道變現,商保端優勢明顯。估值1,427億元。在線醫療服務及醫聯體建設龍頭。與地方政府深度合作,醫保端有優勢。A輪估值70億美元。醫藥電商龍頭,2C零售、2B集 采業務規模效應強。核心競爭力:政府及醫院資源、系統建設能力、運營能力商業模式:短期醫院項 目+運營費用;長期問診 分成、購藥返利競爭格局:HIS系統粘性 強,醫院端區域化核心競爭力:規模效應醫 療 信 息 化 平 臺互店聯醫保端1057億18%商保端651億11%個人端4262億71%與網+線醫上療屬地化管理地域化格局結時合代' :新醫服療全國一盤棋規模效應顯著務服互 聯 網 醫 療 平臺 競爭格局:個人端龍頭效應顯著,CR3大于80%業務、運營及財務費用率優化商業模

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