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中國聯通-市場前景及投資研究報告:共建共享疊加內生變革迎接5G.pdf 24頁

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[Table_main] 公司研究類模板 中國聯通(600050) 報告日期:2020 年4 月6 日 深 度 報 共建共享疊加內生變革迎接5G 質變 告 ──中國聯通深度報告 [table_zw] [table_invest] 行 評級 買入 業 上次評級 首次評級 公 當前價格 ¥5.26 司 核心觀點 研 究 5G 是中國聯通重塑格局機會,通過共建共享、深入混改有望獲得更高業 單季度業績 元/股 | 績彈性,預計2020-22 年CAGR 29% ,首次覆蓋,“買入”評級。 4Q/2019 0.05 通 投資要點 3Q/2019 0.09 信 ? 產業互聯網將實現超預期增長 2Q/2019 0.10 運 營 市場預期公司2020 年產業互聯網業務收入占比可以達到 15%,但對之后增速的 1Q/2019 0.12 判斷存在分歧。2020 年是5G 規模建設元年,具備網絡覆蓋條件后運營商將重 Ⅱ 點發展垂直行業5G 應用;同時 極大程度加快電子政務、在線辦公、在線教 [table_stktrend] 行 育、在線醫療等應用滲透。我們認為聯通創新業務發展最積極,與混改合作方 業 互相賦能,小而精思路具備更大活力,未來產業互聯網收入將持續高增長態 | 勢,預計2020-22 年收入CAGR 為42% ,2022 年收入占比達29%。 ? 5G 有望帶動ARPU 的有效提升 市場擔憂移動業務 ARPU 繼續下行,我們認為公司在高質量發展策略下 ARPU 將企穩回升,2019Q4 ARPU 為40. 1 元已經連續兩個季度穩定,而目前5G ARPU 超過 80 元,隨著5G 用戶滲透率的提升,綜合ARPU 將得到有力提升,我們預 計2020-22 年ARPU 為41.5 元/42.6 元/44.9 元,帶動移動業務企穩。 公司簡介 ? 盈利能力仍存在明顯的改善空間 中國聯通是國內三大電信運營商之一, 市場對盈利能力改善空間預期不明朗。公司將進一步推進機構改革和線上線下 面向全國提供綜合電信服務,業務包括 一體化,5G 共建共享合作方有望從電信擴大至移動、廣電;通過我們測算, 移動業務、固網業務和銷售通信產品。 2020-22 年折舊攤銷費用將持平,OPEX 節每年節省百億,對標移動銷售費用

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